Francisco Louça
Catedrático de Economía y consejero de Estado

Italia chocó con el iceberg

El riesgo es otro, es el de los mercados. Las bolsas italianas ya cayeron un 13% en un mes y la diferencia entre los intereses de la deuda italiana y la alemana es la más alta desde 2013. Los acreedores tienen miedo de una Italia que tiene la tercera mayor deuda del mundo. La contaminación es evidente, el Nasdaq ha tenido la mayor caída desde 2011. Las finanzas exigirán por lo tanto recompensas en el reciclaje de la deuda y ahí está el peligro de efecto dominó en toda Europa.

Escribí que los focos de inestabilidad en Europa están en Italia, pero también en Francia (el presidente más rápidamente impopular puede ser vencido por Le Pen en mayo) y en Alemania (con la lenta disgregación de la derecha clásica y de la socialdemocracia). Ahora estamos asistiendo a una conjugación de todos estos focos: una comisión moribunda amenaza a un gobierno populista, que ya se sabe que va a responder con fanfarria, y un Consejo dominado por gobiernos frágiles teme a las elecciones más que nada. La UE se arriesga a una crisis por gusto propio.

En 2015, la Comisión castigó a Grecia con la austeridad para evitar la contaminación. Contra Italia la cosa es más fina. Primero, porque esta vez es parte de la derecha europea, al final la Liga estuvo en el Gobierno con Berlusconi y era socia del PPE. Por eso, el Gobierno de Roma, y Salvini en particular, se benefician del efecto popular de un choque con un «enemigo externo», que la Comisión le ofrece, y, por lo tanto, gestiona la crisis sabiendo que tiene poder real sobre Bruselas. Después, porque la dimensión de la economía italiana puede generar una perturbación de grandes proporciones, que nadie parece querer evitar pero que todos parecen temer.

En esencia, Italia puede alegar que su presupuesto, ahora rechazado por la Comisión, consagra un déficit del 2,4% y que el de Francia es del 2,8%, y no existiendo con ello la menor incomodidad. Pero «Francia, c'est la France», como dijo Juncker en un momento de franqueza. Además, Francia estuvo en «déficit excesivo» desde 2009 hasta 2018, sin que en ningún año haya corregido las cuentas, y hasta se propone agravar el déficit en 2019.

No es solo Francia o Italia que no cumplen las normas. Durante la recesión, entre 2009 y 2012, quince Estados de la zona del euro se encontraban en un procedimiento de déficit excesivo, lo que fue utilizado por las autoridades europeas para imponer programas de austeridad y privatizaciones. Ahora bien, no se imponían sanciones a ninguno de ellos.

El riesgo para Italia no parece venir de sanciones eventuales. Comenzarían con un procedimiento de déficit excesivo, ya se sabe que es una decisión lenta, al requerir un alto grado de confrontación, pero, una vez aprobadas, no tendrían vuelta posible. Todo un disparate y al Gobierno le conviene elevar la tensión.

El riesgo es otro, es el de los mercados. Las bolsas italianas ya cayeron un 13% en un mes y la diferencia entre los intereses de la deuda italiana y la alemana es la más alta desde 2013. Los acreedores tienen miedo de una Italia que tiene la tercera mayor deuda del mundo. La contaminación es evidente, el Nasdaq ha tenido la mayor caída desde 2011. Las finanzas exigirán por lo tanto recompensas en el reciclaje de la deuda y ahí está el peligro de efecto dominó en toda Europa.

Joseph Stiglitz, que desde hace años argumenta que la próxima crisis del euro comenzará en Italia, dado que «es un sistema concebido para fallar» e incluso sugirió su salida de la moneda única, con la creación de una segunda moneda legal en el país. Hay varias hipótesis para esa moneda para cuentas internas, y una de ellas es que se base en obligaciones garantizadas por ingresos fiscales futuros, siendo convertible en euros, lo que no aumentaría la deuda, sino que mejoraría la demanda agregada, contrariamente a la recesión. Creo que la solución no funcionaría, dado que el Estado no tendría control efectivo sobre la moneda, pero que se discutan soluciones de urgencia que están fuera del menú tradicional, eso ya es revelador de que nos hundimos en territorio desconocido. No hay vuelta atrás.

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